Dynamic Dark Pool Handelsstrategien in Limit Order Märkte Sabrina Buti. Zusammenfassung: Wir modellieren einen dynamischen Limit Order Market mit Händlern, die Aufträge entweder in ein Limit Orderbuch (LOB) oder in ein Limit Orderbuch einreichen Zu einem dunklen Pool (DP). Wir zeigen, dass es eine positive Liquiditätsexternalität in der DP gibt, die Aufträge vom LOB zur DP migriert, aber das gesamte Handelsvolumen steigt, wenn eine DP eingeführt wird. Wir zeigen auch, dass der DP-Marktanteil höher ist, wenn die LOB-Tiefe hoch ist, wenn LOB-Spreads schmal sind, wenn mehr Volatilität vorhanden ist und wenn die Tick-Größe größer ist. Während die Zittertiefe im LOB immer kleiner wird, wenn ein DP eingeführt wird, können zitierte Spreads für flüssige Vorräte schmaler werden und sich für illiquide Vorräte erweitern. Schließlich, wenn. ash Aufträge selektierte Händler mit Informationen über den Zustand der DP liefern, zeigen wir, dass mehr Aufträge vom LOB zur DP migrieren. Ähnliche Arbeiten: Working Paper: Dynamic Dark Pool Trading-Strategien in Limit Order Markets (2010) Dieser Artikel ist möglicherweise an anderer Stelle in EconPapers verfügbar: Suchen Sie nach Artikeln mit dem gleichen Titel. Export Referenz: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML Text Diese Seite ist Teil von RePEc und alle hier angezeigten Daten sind Bestandteil des RePEc-Datensatzes. Ist Ihre Arbeit fehlt bei RePEc Hier ist, wie Sie beitragen. Fragen oder Probleme Überprüfen Sie die EconPapers FAQ oder senden Sie eine E-Mail an. Seite aktualisiert 2016-12-26Europäische Dunkel-Pools: Qualität, Kontrolle und Veränderung Während die Nachfrage nach nicht angezeigter Liquidität in Europa stark bleibt und das Wachstum der europäischen Dunkel-Pools weitergeht, gibt es Pools und dann gibt es Pools. Die Qualität der Liquidität in einem dunklen Pool hängt nicht nur von den Teilnehmern ab, sondern auch von der Qualitätskontrolle, die der Dunkle Poolbetreiber ausüben kann. Darüber hinaus gibt es, wie Christian Hesse, Senior Quantitative Strategist für Autobahn Equity Algorithmic Trading bei der Deutschen Bank, die Frage der anstehenden regulatorischen Änderungen zu prüfen. Christian Hesse Senior Quantitative Strategist, Autobahn Equity Algorithmic Trading, Deutsche Bank Seit der Verabschiedung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) haben sich die europäischen Dark Pools stetig weiterentwickelt. Die jüngsten Schätzungen der TABB-Gruppe (siehe Abbildung 1) deuten darauf hin, dass Ende Februar 2012 in Europa 38 verschiedene dunkle Handelsplätze in Europa entstanden, die etwa 8 des gesamten Aktienhandels ausmachten. Im Gegensatz dazu hat sich das Wachstum des Dunkelpoolhandels in den USA in den letzten Jahren deutlich abgeschwächt, wobei die Anzahl der Veranstaltungsorte und der Marktanteil bei 54 bzw. rund 12 Jahren recht stabil blieb. Getrieben von der Buy-Side In Europa wurde das Wachstum und die Beliebtheit des Dunkel-Pool-Handels durch eine solide Nachfrage nach Zugang zu nicht angezeigter Liquidität von der Buy-Side getrieben. In einigen Fällen haben institutionelle Anleger ihre Bereitschaft zur Geschäftstätigkeit mit einem Finanzinstitut unter der Bedingung von der Bereitstellung des Zugangs zu seiner internen Liquidität durch einen maklerbetriebenen dunklen Pool gemacht. Dieses Buy-Side-Beharren auf Pool-Versorgung wurde mit tatsächlichen Handelsaktivitäten verfolgt. So ist zum Beispiel der Anfang 2010 gestartete Deutsche Banks Dark Pool, der SuperX, seit August 2011 konsequent in den Top drei der 18 europäischen Dunkelhandelsstandorte, die in einer monatlichen Umfrage von Rosenblatt Securities erscheinen. Im Dezember 2011 war SuperX im März 2012 der größte Veranstaltungsort für nicht angezeigte Liquidität in Europa. Der SuperX war der zweitgrößte europäische Dunkelpool. Dunkle Poolqualität Ungeachtet des relativen Erfolgs von einigen dunklen Veranstaltungsorten gibt es Bedenken, dass der scheinbare Rückgang der durchschnittlichen Handelsgrößen über dunkle Pools den Wert des dunklen Handels für Buy-Side-Teilnehmer untergraben könnte. In Europa werden dunkle Handelsgrößen üblicherweise in Form des Nominalwerts der in Euro umgerechneten Exekutionen und nicht der Anzahl der Aktien ausgedrückt. Dies vereinfacht den Mittelwert und die Berichterstattung über Aktien und Märkte hinweg, stellt aber Handelsgrößenmessungen Schwankungen der Wechselkurse und des Aktienkurses sowie großer Unterschiede in den Unternehmensbewertungen gegenüber. Betrachtet man alle europäischen Aktien in den vergangenen eineinhalb Jahren, verglichen wir die monatlichen durchschnittlichen nominalen Werte von Trades in 15 der europäischen Agentur, Makler oder Börse betriebenen dunklen Pools als Multilaterale Trading Facility (MTF) registriert - für die Daten sind öffentlich zugänglich - mit denen von Trades an Orten mit angezeigtem Orderbuch. Abbildung 2 zeigt einen allgemeinen Rückgang sowohl der schwachen als auch der dunklen Handelsgrößen, was teilweise auf schwierige Bedingungen auf den europäischen Aktienmärkten zurückzuführen ist. Darüber hinaus sehen wir, dass das Verhältnis der monatlichen durchschnittlichen dunklen und beleuchteten Handelsgrößen ziemlich konstant war. So scheint es, dass der Handel mit dunklen Pools in der Regel größer als der Handel war, und dass Kauf-Side Bedenken über Handelsgrößen in europäischen dunklen Pools vielleicht etwas übertrieben sind. Dennoch, wie die Zahl der dunklen Pools gewachsen ist, so hat die Anzahl und Vielfalt der Marktteilnehmer Handel in ihnen. Eine Zunahme der Marktzersplitterung und der Zugang zu dunklen Pools durch Liquiditätssuche und konventionelle Ausfüh - rungs - und Routing-Algorithmen könnten in der Tat den Druck auf dunkle Handelsgrößen zusätzlich zu den Trends in den beleuchteten Märkten beeinträchtigen. Wenn dies der Fall ist, dann ist es umso wichtiger für Buy-Side-Teilnehmer erwartet dunklen Handel zu handeln, um ihre dunklen Pool-Handel zu begünstigen Interaktion mit dunklen Liquidität ihre Ziele zu erreichen. Abbildung 1: Das Wachstum der dunklen Handel in den USA und in Europa Quelle: The TABB Group Selective Sourcing-von Dark Liquidity Unabhängig davon, ob die Teilnehmer direkten Zugriff auf Dark Pools oder über eine Agentur Ausführungsalgorithmus, haben sie die volle Kontrolle über den Zeitpunkt und die Größe von Können ihre Höchstpreise festlegen und Mindestanforderungen annehmen (MAQ) festlegen, die eine Gegenpartei erfüllen muss, damit sie gegen ihre Bestellung vollstreckbar sind. Limit-Preise und MAQ-Einstellungen effektiv bieten eine hohe Ebene (und ziemlich statische) Kontrolle über die dunklen Handel Größe in Bezug auf den Nennwert. Ein düsterer, liquiditätssicherer Ausführungsalgorithmus wie die Deutsche Banks SuperX Plus-Strategie bietet zusätzliche dynamische Kontrollen über MAQ - und Limitpreiseinstellungen, die datengesteuert sind und sich an die vorherrschenden Marktbedingungen anpassen. Auf und Veranstaltungsort bestimmte MAQ Einstellungen helfen, die Algorithmen Dark-Pool-Routing und Zuweisungsentscheidungen, während die dynamische Return-Modell (DRM), im Wesentlichen eine Form von fairen Preismodell zu optimieren, ständig Hinrichtungen um Limitpreise um zum Schutz gegen adverse Selektion und zu verhindern, passt sich Wenn der Preis kurzfristig auf günstigere Werte zurückgehen dürfte. Kontrollierte Interaktion dunkler Ströme Der regulatorische Status eines maklerbetriebenen dunklen Pools kann einen wesentlichen Einfluss auf die Qualität der Liquiditätserfahrung haben, die sie den Teilnehmern anbieten kann. Beispielsweise wird die Deutsche Banks SuperX als Broker Crossing System (BCS) und nicht als MTF Dark Pool oder Systematic Internaliser (SI) klassifiziert. Gegenwärtig ist der Betreiber eines BCS-Dunkel-Pools frei, ein gewisses Maß an Diskretion bei der Verwaltung der Interaktion von verschiedenen Arten von Strömung innerhalb des Pools auszuüben. In diesem Zusammenhang ist die Fähigkeit zur Analyse und Überwachung der Merkmale und Zusammensetzung der Dunkelpool-Liquidität, die die Wechselwirkungen der Strömung von verschiedenen Arten von Teilnehmern widerspiegelt, unerlässlich. Zum Beispiel wird ein Großauftrag, der in dem Pool ruht, ein bestimmtes Ausführungsprofil sehen, das in Bezug auf das Timing in Bezug auf Preisänderungen auf beleuchteten Märkten ziemlich zufällig sein wird. Auf der anderen Seite wird ein Teilnehmerhandel mit einer systematischen Intraday-Strategie ein sehr unterschiedliches Profil aufweisen. Ausgestattet mit diesen Informationen wird es möglich, die Interaktionen zwischen den Teilnehmern in einem BCS-Dunkelpool zu strukturieren, um die Erwartungen und Handelsziele der verschiedenen Kundengruppen am besten zu erfüllen. Beispielsweise können bestimmte Clients ihre Option ausüben, nicht mit bestimmten anderen Arten von Teilnehmern zu interagieren, z. B. In SuperX, was wir einen langfristigen Alpha-Client nennen kann nicht mit Flow aus einem kurzfristigen Alpha-Client interagieren. Unsere dunkle Liquiditätsanalyse erlaubt es uns, einzelnen Kunden zu verdeutlichen, wie diese Managed-Flow-Interaktionen tatsächlich dazu beitragen, das zu erreichen, was sie auf einer fundamentalen Ebene beabsichtigen. Darüber hinaus ermöglicht es uns, Kunden die Eigenschaften des Flusses in anderen Teilen des Pools zu zeigen, mit denen sie nicht in Wechselwirkung treten, aber die aus ihrer Perspektive unter Berücksichtigung ihrer Ausführungsziele einen Mehrwert schaffen könnten. Wir suchen Änderungen in unserer Suite von Ausführungsalgorithmen, die es Kunden ermöglichen, die Auswahl der Arten von SuperX-Liquidität, mit denen sie interagieren, dynamisch festzulegen, um am besten zu ihren Trading-Zielen in verschiedenen Szenarien zu passen. Abbildung 2: Handels Größen für europäische Dark Pools und Lit Veranstaltungsorte Quelle: Thomson Reuters, Deutsche Bank AG London Interaktion von Agentur und Hauptflüsse Ein weiterer Vorteil eines BCS Dark-Pool ist, dass algorithmische Handelsfluss erlaubt werden kann, mit dem Makler Hauptfluss zu interagieren ( Nicht zu verwechseln mit proprietärer Handelsaktivität). Dies führt zu einem beträchtlichen Wert, da der Hauptfluss letztlich auch aus einer Investitionsentscheidung resultiert. Das einzige, was sich unterscheidet, ist der Mechanismus, mit dem der Kunde diese Entscheidung getroffen hat. Einerseits hat der Kunde ihn in ein algorithmisches Orderticket eingetragen. Auf der anderen Seite hat der Kunde ein Bankprogramm Bargeldhändler angefordert, um einen Preis und eine sofortige Füllung anzufordern (in diesem Fall ist die Position dann auf den Banken Risiko Buch und gehandelt aus der Bank Diskretion). Bei der Deutschen Bank können sich diese beiden kundeninitiierten Flüsse derzeit innerhalb von SuperX frei und sicher bewegen, was vorteilhaft ist, weil sie die Liquiditätstiefe im Pool erhöhen. Darüber hinaus interagieren die Haupt - und Agenturströme auf gleichen Wettbewerbsbedingungen, da die Banken-Aktienhändler dieselbe Suite von Ausführungsalgorithmen wie unsere Autobahn-Equity-Kunden verwenden. Anpassung an regulatorische Änderungen Vorgeschlagene Änderungen der Regulierung des elektronischen und algorithmischen Aktienhandels in Europa, die derzeit im Rahmen der MiFID-Überprüfung erörtert werden, dürften erhebliche Auswirkungen auf maklerbediente Dunkelbecken haben. Während die Details noch nicht abgeschlossen werden müssen, ist es wahrscheinlich sinnvoll ist, wird Dark Pools davon ausgehen, dass BCS schließlich als SI, ein MTF oder ein organisiertes Handelssystem (OTF) zu klassifizieren gezwungen werden. Ein SI ermöglicht eine unabhängige Preisbildung, aber es entsteht eine Vorhandelstransparenz-Verpflichtung, Stream-Anführungszeichen und verbietet Agentur-Agentur-Flow-Interaktionen. Ein MTF-Dunkelpool, dessen Preise an eine Referenzbörse gekoppelt sind, würde die Bedienerdisziplin gegenüber der Verwaltung der Teilnehmerinteraktion verringern. Ein OTF bietet mehr Flexibilität bei der Verwaltung der Teilnehmer-Interaktion, aber (der Pool-Betreiber) Hauptfluss ist aus der Interaktion mit jedem Agentur-Flow verboten. Es ist sicher, dass sich die Geschäfts - und Betriebsmodelle für Makler-Dunkel-Pools unter dem neuen Regulierungssystem ändern werden, ebenso wie die dunkle Liquiditätslandschaft. Als Makler und dem Betreiber eines der größten europäischen Dark Pools, ist die Deutsche Bank gut zu anstehenden Änderungen in der Regulierung anzupassen positioniert, und seine Erfahrung und sein Know-how sich verpflichtet, mit den besonderen Arten von dunklen Liquidität zur Verfügung zu stellen und die Quelle weiterhin, dass Seine Buy-Side und andere Kunden sind anspruchsvoll. Beliebteste Artikel Euroclear Bankchain schließt erste Markt Pilot für blockchain Gold Siedlung Abacus startet AbacusFLEX Protect Igor Oystacher setzt CFTC Spoofing Anzug Euronext in exklusiven Gesprächen möglicherweise erwerben LCH. Clearnet SA Deutsche Börse kündigt Ernennungen Eurex Product Development ASIC-Berichte auf ASX September Ausfall Urheberrecht kopieren Automatisierte Trader Ltd 2016 - Strategische Einhaltungstechnologie
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